券商资管

委外是券商资管的命脉 中信证券 6000亿 

资本市场的弄潮儿

券商主要业务类型 

通道类：

类贷款业务：表内业务收益偏低

明股实债类业务：股东里面有信托、计划、基金等等，这是典型的明股实债业务。

都有抽屉协议，即到期大股东对股权回购，且有回购溢价。

标准化产品业务：短融、超短融

主动管理类

标准化

结构化产品：优先、劣后

大客户定制化资产管理

融资类

定向增发、配资

股票质押融资

资产证券化ABS

CMBS 简称

券商资管：标品投资债券：委外资金：主动管理

1. 通道类：① 类贷款业务(固定收益业务)竞争对手是信托业务；

分定向和集合资产管理计划，进行放款；

表内贷款收益较低，一般基准就上浮15%~20%，最多30%；正常企业资产负债率为60%~70%，净资产只占比30%；

若非标贷款走表外资产管理计划(一般一口价，与基准利率无关)，收益可达8%~9%(跟进融资人的实际情况而定)；

② 名股实债都会有抽屉协议，对股权有回购(回购时候有议价过程)；

①和②都属于非标业务；

③ 标准化产品业务包括股票和债券投资，股票较少，主要以固收为主；

只能加一层嵌套，防资金空转；

2. 主动管理类：风投机构将2A级别公司AA作为劣后，风投机构优先来组成机构化产品发售；

3. 融资类业务：① 股票市场相关的定增、配资、股票质押，所谓资本市场就是股票市场；

② ABS业务，不需要牌照，华泰资管和国泰君安资管，多数券商的ABS部门都属于投行；

主要通道类模式：

券商资管计划包括定向和集合资产管理计划；投资人多少来划定，都必须要有银行进行托管；

1. 券商通道1是银行主动投资，银行主动投资融资人，只不过没有相应业务所以通过券商通道走一过场；(不属于委外)，挣的通道钱也就是千一之类的；通道非标投资

2. 券商通道2是银行委外投资，银行委托券商投资(属于委外，券商将银行投托管的钱进行交易所、银行间等场所挂牌交易的产品)，银行不干涉投资，多数决策都是券商来做，此种属于券商资管的主动管理类；通道标准化产品投资：

3. 银行(通道)标准化直接投资，银行理财资金做通道业务，自营资金是可以做的；银行理财分为资管和自营，金融市场部和资产管理部；

若银行在北金所(北京金融资产交易所)有账户的话是不需要通过券商通道去做投资的，省千一通道费；

委外，中信的6000亿委外，AAA；

1、通道类业务其实与信托的相同的关系，券商资产管理计划，银行打钱入计划，计划打入融资人，银行的非标，走表外，一般通道费千分之一；

  名股实债，一般抽屉协议，大股东溢价回购，非标；

通道会一直持续，无非是强监管下只能一层嵌套，政策是为了防止资金空转；

主动管理类，如银行委外，10亿，承诺5.5%，以上会有业绩报酬分成，固收类不去差额补偿；

资管可以做ABS类，华泰和国泰君安的资管部门；

2、定向，集合2-200；

3、标准化，标的是挂牌交易可以流通的；

部分银行由于没有购买交易所债券的权利，所以通道；

4、股票类一般银行委托给基金去做；

5、永远是主动管理类赚钱，通道有限；

6、资产证券化的基础资产多是债权类和收益权类；

PRE ABS 先放一笔信托，再

券商资管：种类复杂

标品：债权／股票；

委外：资管都指着委外

－3大类业务的结构和交易模式

1. 通道类

• 类贷款业务（非标。黄金年代，空手套白狼，左手企业，右手银行）
• 名股实债类业务（非标。一些平台的股东会是xx信托，xx计划；这种一般都有抽屉协议，也就是大股东以一定比例回购）标准化产品业务
• 标准化产品业务

2.  主动管理类

• 标准化产品投资（固守 权益）
• 结构化产品（优先－收益可以低一点／劣后－要求的收益高一点）
• 大客户定制化资产管理

3. 融资累

• 定向增发，配资
• 股票质押融资
• 资产证券化ABS（多数券商的ABS都隶属于投行，

－通道类非标投资 

• 资产管理计划分为 定向：1个投资人；集合：2-200投资人
• 资管必须要有托管银行，所以跑路的很多都是银行行长
• 投资的实银行

－通道类 标准化产品投资

• 与非标唯一不一样的在投资阶段：投资交易所 银行间等场所挂牌交易的产品
• 基金专户＝券商委外

－融资类业务介绍

• 定增 配资（定增也是需要证监会批准
• 股票质押（上市公司股东来金融机构质押 融资 回购）清仓线 补仓线 。银行非常有保障；但如果是限售股，跌破清仓线也卖不出去；即便是流通股，有时候也卖不出去，比如乐视，开盘就跌。
• 资产证券化ABS（SPV资产支持专项计划，水费，融资租赁等等）能做ABS的资产：1 债权类（企业应收账款 融资土林 小额贷款 保理 委贷） 2 收益权类（污水处理 公路 轨道交通） 3 信托受益权 4 基础设施CMBS／Reits 不动产

1、委外是券商资管的命脉。

2、通道类业务和信托是竞争的关系。表内贷款基准上浮20%-30%.三年期基准贷款4.75%，非标的表外放款。收益到8-9%。

3、明股实债有抽屉协议，到期进行回购。属非标业务。

4、标准化主要做固定收益业务，银行主要做短融，超债，交易所的公募债是可质押的，可质押的债，可以随时在交易所质钾，可以加杠杆，随时质押，有些银行作协会的债，现在在加强监管下，只能做一层套。防资金空转业务。

二、主动管理类业务

1、结构公，做优先层，做利后收益会高一些，做一些组合，再投资一些非标贷款。标准化的债券（一般是2A级的民营企业，私募机构）。

2、委外不兜底。

多数的ABS,都隶属于投行。

债权类和收益权类的企业能做ABS业务

清仓线，补仓线

券商资管业务：最复杂最专业，银河资管，标品投资与固定收益，中信的“委外”2000亿元/“主动管理”6000亿元，资本市场的弄潮儿

通道类（类贷款业务0.1%、名股实债类业务/抽屉回购、标准化产品业务/只能一层嵌套）

主动管理类 （标准化投资、结构化产品/分层【优先与劣后】、大客户定制化资产管理、委外固收不兜底/）

融资类（定增配资、股票质押融资、ABS）

事业部制/

非标投资（主要的通道类模式），

标准化产品投资1

标准化产品投资2（通过定向资产管理计划，进入标准化产品）（通过北金所，

主动管理类（委外）

融资类（定增、配资、股票质押、ABS）（财通基金）（华泰的ABS）

融资类之ABS、PreABS、CMBS/REITs

委外资金。

通道类，主动管理类，融资类。