打破刚性兑付对银行业务的影响是大额存单暴增

可转换公司债是指，发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。债券持有人对转换股票或不转换股票有选择权。

资管嵌套产品顾名思义

资管看roe

银行理财5点多，券商6，信托7

信用债挣的是信用利差

对于券商，包销必须上限包销

CPA

发过债的主体资质比较好，因为要经过三大部门审批：

企业债-发改委审批

银行间债-央行审批

交易所债-证监会审批 

伞形信托-股票质押

现在信托主要业务：政府信用类（平台）：看省份、地域，房地产类：看地块

并购重组：提供资金方，无牌照

券商就是证券公司

资金空转：银行同业间互买；

智能投顾又称机器人理财，是虚拟机器人基于客户自身理财需求，通过算法和产品来完成以往人工提供的理财顾问服务

非标准化债权资产，主要指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等。这类资产一般不公开发行，风险较高，流动性也低，缺乏标准化的证券特征，但名义收益率会高很多。

穿透：看最底层基础资产是啥

净值型理财产品没有预期收益，也不承诺固定收益，实际用户获得的收益与产品净值有关。

基金专户理财是指基金管理公司向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人，由商业银行担任资产托管人，为资产委托人的利益，运用委托财产进行证券投资的一种活动·从某种意义上来说，专户理财类的运作方式似于私募基金，乃针对公募基金而言。

银行不能做股权，券商股权债券皆可做

债券型基金管理费为千分之几

看空：指投资者看坏大盘或个股行情的未来。

非标一般期限1-2年

PPN:非公开定向债务融资工具，

银行作为委托人通过基金子公司成立专项资管计划，将资金投向本行认可的贷款项目，

大资管新规

- 打破信托产品的刚性兑付，反映投资的真正风险收益水平；

- 银行理财不再保本，规模会大幅度下降

- 货币市场基金会大幅增加

- 银行大幅增加发行大额存单

- 资金池 -》期限错配。银行理财多靠资金池支撑

- 银行只能发90天以上的理财产品

- 非标投资品受到大幅限制， ABS得到大幅发展，地产商，政府机构广泛使用

-

银行 信托重要 但是信托牌照好，不允许新设

全国只有68家

信托基本上什么业务都能做

托管费，证券类万3

债券信托：发过债的企业基本上属于较为优质的企业

股权信托：

华润信托-红岭创投-奥康国际

收益权信托：资产收益权（水费、高速公路费）

证券类的：

所有的信托都需要托管

伞形信托：巅峰期 1：9

债券类信托比重最大，房地产是信托最主要业务，政府信用类信托（融资平台），

信托在ABS可以做SPV，信托做FOF，也可以直接投资

并购重组，提供资金方，可以是股也可以是债

不动产投资，不好变现

跨境投资全球化

家族信托，类似于银行的私行，规避非常多的风险，比尔盖茨基金（与信托一回事），遗产税，信托没有遗产税

银行资管

银行理财未来提期望收益，只能以净值化管理的存在

银信接力贷，银行通过信托循环贷款。

2004光大理财开始

老银行可以分拆投资组合

私募牌照难新增

资管 ：定向  专项  集合

受托人（专业人士）提供理财服务，实现资产增值

受托人收费方式：管理费＋业绩报酬

定向：面向单一客户

专项：特殊目的的资管

集合：面向多个客户

普通资管分类  

大资管：

通道业务

股票质押 结构性融资 劣后

利弊  脱实向虚 由于资管规模的不断扩张 资管规模空转 资管套利 多层嵌套 通道业务泡沫

eg：银行在一家信托的通道业务规模是2000亿

转折点：2017 资管新规出台 新规十条 从严监管 脱虚向实  

资管新规十条主要涉及理财、非标、委外、智能投顾等 2019年6月30日后正式实施

银行的资管部要变为有独立法人的公司 类似影子银行

底层资产 

未来发展方向：主动管理投资能力要增强 

好的私募：主动投资能力强

资金池   

abs违约较少，钢兑

银行理财影响最大，买存款，买货币基金，大额存单

“券商”，即是经营证券交易的公司，或称证券公司。在中国有中信、申银万国、齐鲁、银河、华泰、国信、广发等。其实就是上交所和深交所的代理商。

我国目前总共合规的券商总计106家，其中有20家进入了2014年度的AA级券商行列，获得AA级的20家券商包括：北京高华、华西证券、东方证券、申银万国、广发证券、西南证券、国金证券、兴业证券、国开证券、银河证券、国泰君安、招商证券、国信证券、中金公司、海通证券、中投证券、华福证券、中信建投、华泰证券、中信证券。其中多家公司都是首次登上AA评级榜单。值得关注的是，仍无券商获评AAA级这一最高级别，也没有券商被评为D类或E类公司。

据悉，证券公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大类11个级别。 A、B、C三大类中各级别公司均为正常经营公司，其类别、级别的划分仅反映公司在行业内风险管理能力的相对水平。D类、E类公司分别为潜在风险可能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措施的公司。

保险：分寿险和财险，主流为寿险

万能险，理财，无保险作用，到期兑付

安邦保险做股票，操作大盘股，中国建筑股票，巴菲特行为（中国的巴菲特），价值投资

固收

非标，另类投资（是指投资于传统的股票、债券和现金之外的金融和实物资产，如房地产、证券化资产、对冲基金、私人股本基金、大宗商品、艺术品等，其中证券化资产就包括了次级房贷为基础的债券以及这些债券的衍生金融产品。）

技改贷款：是指用于经有权机关批准的技术改造项目的中长期贷款。技术改造项目是指在企业原有生产经营的基础上，采用新技术、新设备、新工艺、新材料，推广和应用科技成果进行的更新改造工程。

委托贷款不超过30%

险资很少买不动产

债权投资计划就是非标

市场理财都是单利，没有复利

城投平台类业务和房地产类业务

基金子公司：主动管理和通道类业务，与信托竞争。

1. 通道类：① 类贷款业务(固定收益业务)竞争对手是信托业务；

分定向和集合资产管理计划，进行放款；

表内贷款收益较低，一般基准就上浮15%~20%，最多30%；正常企业资产负债率为60%~70%，净资产只占比30%；

若非标贷款走表外资产管理计划(一般一口价，与基准利率无关)，收益可达8%~9%(跟进融资人的实际情况而定)；

② 名股实债都会有抽屉协议，对股权有回购(回购时候有议价过程)；

①和②都属于非标业务；

③ 标准化产品业务包括股票和债券投资，股票较少，主要以固收为主；

只能加一层嵌套，防资金空转；

2. 主动管理类：风投机构将2A级别公司AA作为劣后，风投机构优先来组成机构化产品发售；

3. 融资类业务：① 股票市场相关的定增、配资、股票质押，所谓资本市场就是股票市场；

② ABS业务，不需要牌照，华泰资管和国泰君安资管，多数券商的ABS部门都属于投行；

主要通道类模式：

券商资管计划包括定向和集合资产管理计划；投资人多少来划定，都必须要有银行进行托管；

1. 券商通道1是银行主动投资，银行主动投资融资人，只不过没有相应业务所以通过券商通道走一过场；(不属于委外)，挣的通道钱也就是千一之类的；通道非标投资

2. 券商通道2是银行委外投资，银行委托券商投资(属于委外，券商将银行投托管的钱进行交易所、银行间等场所挂牌交易的产品)，银行不干涉投资，多数决策都是券商来做，此种属于券商资管的主动管理类；通道标准化产品投资：

3. 银行(通道)标准化直接投资，银行理财资金做通道业务，自营资金是可以做的；银行理财分为资管和自营，金融市场部和资产管理部；

若银行在北金所(北京金融资产交易所)有账户的话是不需要通过券商通道去做投资的，省千一通道费；

银行ABS：

刚兑，没有风险， 信托7-8%，现在8-9%，银行ABS只有4-5%。但现在要打破刚兑。

银行理财出路：

1，存款 ，活及定期存款 。

2.货币基金，如余额宝，增长快，已限。

散户买货帀基金，基金买同业存款 或大额存单。

杠杆：

4-5倍 正常，股票10-15倍 。

资产新规中杠杆约定，权益类投股票（1倍速），固定收益类投债权（公司债，企业债3倍 ），洐生品及混合类（2倍 ）

资金池

银行不能发90天以内产品，只能投90天以上的。

房地产非标融资，大部分在10%以上。

购房回款，物业费，供应链金额等融资。

银监会   银行 理财事业部 资产管理部

信托

证监会  基金 公募 私募（牌照慢慢需要购买）证券股权私募是分开的 专户 券商 期货

保监会 保险公司

收费，管理费+业绩报酬

三种类型 定向  集合  专向

银行的通道业务，基金子与信托存在竞争关系

为了把表内转表外，表外的利率非常搞，表内调整非常麻烦要根据基准利率来看

信托 券商 基金存在竞争关系 期货规模较小

我国信托是影子银行，承担放款任务，国际上信托类似我国私人银行业务

私募赚取绝对收益

中信证券的资管规模有1.2万亿

6000亿主动管理

核心是投研创新

远东租赁

大资管新规

1、消除多层嵌套，最多可投一层资管产品

2、打破刚性兑付监管要求

原集合信托、银行理财产品（净值化管理）、ABS

打破刚性兑付，银行理财产品规模迅速下降，大额存单规模迅速上涨

3、严控杠杆水平

4、规范资金池：

债权信托（贷款）股权信托（投资股权）标品信托）

委外，中信的6000亿委外，AAA；

1、通道类业务其实与信托的相同的关系，券商资产管理计划，银行打钱入计划，计划打入融资人，银行的非标，走表外，一般通道费千分之一；

  名股实债，一般抽屉协议，大股东溢价回购，非标；

通道会一直持续，无非是强监管下只能一层嵌套，政策是为了防止资金空转；

主动管理类，如银行委外，10亿，承诺5.5%，以上会有业绩报酬分成，固收类不去差额补偿；

资管可以做ABS类，华泰和国泰君安的资管部门；

2、定向，集合2-200；

3、标准化，标的是挂牌交易可以流通的；

部分银行由于没有购买交易所债券的权利，所以通道；

4、股票类一般银行委托给基金去做；

5、永远是主动管理类赚钱，通道有限；

6、资产证券化的基础资产多是债权类和收益权类；

PRE ABS 先放一笔信托，再