2013年 资管新规征求意见

大资管新规

多层嵌套  通道业务 人为规避监管指标

银行理财，券商定向计划，银行委贷/信托

券商集合计划 信托

银行的表内不良资产

信托公司 信托计划

对于银行理财标的范围的限制

刚性兑付

信托计划

信托公司资本金充足，刚性兑付能力强

银行保本理财

分类：

银行 信托---银监会 

券商 期货 基金（基金子，即基金的资产管理公司，能做非标业务）、私募 ---证监会

保险公司---保监会

管理费

业绩报酬  计提时会有收益底线，只有达到该底线才可以提取业绩报酬

通道业务：

资管新规 对一行三会的分业监管有巨大影响

2017年11月17日 新规十条

净值型？

投研建设与渠道建设

信托业务全面

股票质押其实就是加杠杆

实务：重要的业务

债券信托-通道业务--其实就是贷款业务

房地产业务--地产信托

政府信用（平台类）

并购重组：提供资金 （挣股权红利）

银行新资管要求：

1. 净值化管理

2.不能期望化管理

3.不能多层套

4.只能一对一（不能有资金池）

5.不能保本

6.成立资产管理公司

规避监管约束  指标限制  投资标的限制

采用这些方法的原因

构架是什么样的

资金是怎么流动的

利弊

券商资管：种类复杂

标品：债权／股票；

委外：资管都指着委外

－3大类业务的结构和交易模式

1. 通道类

• 类贷款业务（非标。黄金年代，空手套白狼，左手企业，右手银行）
• 名股实债类业务（非标。一些平台的股东会是xx信托，xx计划；这种一般都有抽屉协议，也就是大股东以一定比例回购）标准化产品业务
• 标准化产品业务

2.  主动管理类

• 标准化产品投资（固守 权益）
• 结构化产品（优先－收益可以低一点／劣后－要求的收益高一点）
• 大客户定制化资产管理

3. 融资累

• 定向增发，配资
• 股票质押融资
• 资产证券化ABS（多数券商的ABS都隶属于投行，

－通道类非标投资 

• 资产管理计划分为 定向：1个投资人；集合：2-200投资人
• 资管必须要有托管银行，所以跑路的很多都是银行行长
• 投资的实银行

－通道类 标准化产品投资

• 与非标唯一不一样的在投资阶段：投资交易所 银行间等场所挂牌交易的产品
• 基金专户＝券商委外

－融资类业务介绍

• 定增 配资（定增也是需要证监会批准
• 股票质押（上市公司股东来金融机构质押 融资 回购）清仓线 补仓线 。银行非常有保障；但如果是限售股，跌破清仓线也卖不出去；即便是流通股，有时候也卖不出去，比如乐视，开盘就跌。
• 资产证券化ABS（SPV资产支持专项计划，水费，融资租赁等等）能做ABS的资产：1 债权类（企业应收账款 融资土林 小额贷款 保理 委贷） 2 收益权类（污水处理 公路 轨道交通） 3 信托受益权 4 基础设施CMBS／Reits 不动产

主要信托模式：地产类信托和政府信托（地方融资平台） 

资本市场业务就是二级市场业务

并购重组：贷款或者股权

净值化管理

银行理财不可以有资金池

需要成立资产管理公司

2004年光大银行开始做理财业务

通道业务就是为了规避监管

基金是专户    券商是委外

混业经营

02讲 资管业务分析（上）

2.1 信托业务类型

2.1.1 债权信托：住宅贷款债权、人寿保险债权。

2.1.2股权信托：参股私募股权投资基金

险资只能投集合信托，不能投定向信托

通道业务不会停，但现在只允许嵌套一层，除了公募基金，例如公募基金中的fof，还是可以多层嵌套的。

平台类公司是政府性的，不以盈利为目的。

保险：安邦投“股票”最好，70%以上，超过公募。 久期很长（3年起步，5-10年），其投资偏于长期，誉为“中国巴菲特”，价值性投资，可以影响一个股票的基本面。重仓“中国建筑”“”等，购进酒店等国外资产。

固收：债券。

另类的业务：非标、股权、

平台类项目是非盈利性质的，ROE<=5%

信托、银行

信托的主要类型：

债权信托：1、住宅贷款债权信托  2、人寿保险 债权  3、其他

• 银监会：银行、信托；
• 证监会：券商、基金（私募牌照新增很难，存量2万多家，不可既做证券又做股权）、期货；
• 保监会：保险；
• 资管收取管理费和业绩报酬两部份。
• 信托：可做贷款、股权质押。
• 信托与券商、基金之间的竞争较大。
• 资管要加大主动投资的能力，而非只做通道进行同质化竞争（空转）。
• 银行优势地位仍在，流动的主要提供方。不再允许做资金池。
• 公募基金是最为专业的二级市场投资者。
• 我国信托的特点是承担一个影子银行的作用，类似于一个通道。
• 私募做绝对收益，最突出的是专业。
• 期货做的是现货期货间的价差套利。
• 中信证券有6000亿的资管规模。
•  

01讲 监管趋严下的资管选择

1.1 资管市场格局：银、证、保、基、信、私募

由信托与基金垄断进入混业经营的大资管状态。

1.2 资管行业环境的变迁

“一行三会一局”（央行、银监会证监会保监会、外汇局）联合发布：

1.3 资管行业发展模式的变化和预测

23:56

托管费：证券类万三至万五，

各金融机构的监管机构，原一行三会，现金稳委；

私募归证监管；

资管收费：1、管理费；2、业绩报酬（在业绩底线之上）

期货公司怎么资管？因为资本少，风险偏好更高。

2012年以来，系列文件是各机构规模扩张，（他们收管理费的）

监管套利，脱实向虚，资金空转的问题；

主动管理类和通道类，机构更希望主动管理，如光大银行的股票质押（信托通道2000亿，如万分之五，挣钱厉害），导致资管新规，目前资管规模的有风险，如，某一产品有风险，由于各通道计算规模，将对所有方产生风险；

银行设立独立资产管理公司，不能资管部，防止有资金池

私募和公募的重要区别，公募是只赚管理费的，私募要的业绩报酬；

中信证券主动管理规模6000亿，通道类1.2万亿；

1、委外是券商资管的命脉。

2、通道类业务和信托是竞争的关系。表内贷款基准上浮20%-30%.三年期基准贷款4.75%，非标的表外放款。收益到8-9%。

3、明股实债有抽屉协议，到期进行回购。属非标业务。

4、标准化主要做固定收益业务，银行主要做短融，超债，交易所的公募债是可质押的，可质押的债，可以随时在交易所质钾，可以加杠杆，随时质押，有些银行作协会的债，现在在加强监管下，只能做一层套。防资金空转业务。

二、主动管理类业务

1、结构公，做优先层，做利后收益会高一些，做一些组合，再投资一些非标贷款。标准化的债券（一般是2A级的民营企业，私募机构）。

2、委外不兜底。

多数的ABS,都隶属于投行。

债权类和收益权类的企业能做ABS业务

清仓线，补仓线

银监会－理财 信托

证监会－券商 基金（基金子：非标） 期货 私募（牌照存量）

保监会－保险

资产：

管理费＋业绩报酬：达到底线会分成

通道业务