平台化差异较大，专业化差异较小。

平台的能力和资源是历史的积累，不因个别人而改变其发展走向。个人的专业能力在其中不具备较大的差异。

没有人愿意去培养一个新人。

二级市场比一级市场基本工资高。

ROE

资管业务  一行三会分别有自己管理的金融机构 

银监会--银行和信托

证监会--券商、基金和期货

保监会--保险

资管：定向资管-单一客户、专项资管-特殊目的 、集合资管-多个客户

通道业务：

信托（能放贷款）、

券商资管、基金子公司 （不能放贷款，通过债权投资，承担银行的通道）

资管新规-脱虚向实，让更多资金投向实体经济，而不是在金融机构之间空转。

1、资管是表外业务，不得承诺保本保收益

2、向净值管理转型，严禁刚兑

3、提高合格投资者标准

4、设立独立法人的资管子公司（银行资产管理部容易有资金池，子公司不能有资金池业务）

5、只能嵌套一层通道

6、对“非标”进行了明确的界定

7、强调宏观审慎和穿透式实时动态监管

资管六大机构：

银行、信托、券商、基金、保险、期货

银行：流动性支持方，提供钱，渠道优势（网点）

券商：主动管理能力，一级二级市场可以联动

公募：投资服务专业，升级销售模式

保险：渠道优势和客户优势（业务员），借力银行经验

私募：私募挣绝对收益，管理能力更提出

期货：产品灵活性

信托：制度优势，回归本源

短板- 1）缺乏上期稳定的低成本资金来源

         2）信托受益权缺乏流动性

         3）营销环节薄弱，主要靠银行网点和第三方理财机构代销

资管未来机遇：投研创新！渠道建设！

私募股权：

天使：100倍

VC：30倍

PE：10倍

pre-IPO：2-3倍

私募基金分两种：

证券类：股票、期货；阳光私募

股权类：本课

行业：TMT

流派：概率投资（财务指标：成长率）、价值投资（技术壁垒、渠道壁垒……） 

关键不在于专业差异，而在于：

1、平台的差异

2、人脉的差异

3、经验的差异

资管产品：

1、定向：单个客户委托，一对一

2、集合：多个客户委托，一对多

3、专项：一对多，投资对象

资管就是一手买资产一手配产品。银行不能直接做资管业务时只能设立资管子公司。银行间／交易所等交易的叫✅，其他都叫非标准。

商品期货：

大连商品交易所 郑州商品交易所

螺纹钢／焦炭／煤炭

1⃣️螺纹钢为例，价格波动大

期货投资讲究长期，比如一年，排除小概率你在做高点看涨，最低点看贴，每一笔投资你都有可能赚钱，最怕爆仓。只拿钱的5%，一补1⃣️补，赚钱你就出来。

金融期货：股指期货／国债期货

非标：1-2年

好的私募做债券收益可以是20%，成本5%左右。债券牛市1 做长久期。就是说利率低时，能做10年就不做5年。

2 加杠杆，质押再买债。

熊市则相反操作。

物流重资产，要有很有基地，京东没有飞机。京东是如何快？很多京东基地。50个以上货仓。

非标：信托可以发贷款，一般成为委贷。非标就是贷款。现在规定贷款不能超过30%。

abn 信贷资产证券化  

1.人为规避监管指标

3.严控杠杆：杠杆划分为权益类、固收类、衍生品类和混合类；

4.规范资金池：问题是期限错配 对于银行理财产品影响是最大的，理财资金投资于非标的影响很大，还有就是银行只能发行90天以上的。非标的融资成本上升的非常快。地产前30强除了万科以外，十年期的融资成本都在10以上。银行的钱大都投资于标准化，还有一个趋势就是非标转标，受益最大的就是ABS。地方政府会拿着水、电、煤气、公交车、景区这种发行ABS。

产品类型

券商资管分为：定向资管产品、集合资管产品、专项资管产品（投资对象是专门的）。

信托分为：单一和集合。财产型信托和资金型信托。

常见的业务模式

股票质押业务主要区别

场内股票质押和场外股票质押

非标转标模式

刚性兑付：

以前信托公司资本金比较足，银行理财，证券公司ABS，都会直接刚兑。

打破后，最受影响的是银行理财，出路可以是定期存款或者货币基金，资金来源变成了大额存单。

杠杆：

权益类 1、固定收益类 3、衍生品 2、混合类 2

资金池：

资金错配，下一期投资者的资金还上一期的；对非标影响很大，压缩资金，成本上升；银行不能发90天以内的产品。

jh 

券商资管

委外是券商资管的命脉 中信证券 6000亿 

资本市场的弄潮儿

券商主要业务类型 

通道类：

类贷款业务：表内业务收益偏低

明股实债类业务：股东里面有信托、计划、基金等等，这是典型的明股实债业务。

都有抽屉协议，即到期大股东对股权回购，且有回购溢价。

标准化产品业务：短融、超短融

主动管理类

标准化

结构化产品：优先、劣后

大客户定制化资产管理

融资类

定向增发、配资

股票质押融资

资产证券化ABS

金融本身不生产GDP，金融的目的就是为了支持实体经济 

监管套利、脱实向虚、等一系类问题。

1. 不得保本保收益 冲击的主要是银行
2. 推动产品向净值管理转型 
3. 对合格投资者的限定
4. 影子银行 设立独立资管公司
5. 多层嵌套禁止，只能嵌套一次。
6. 界定了非标
7. 脱虚向实
8. 穿透式实时动态监管
9. 智能投顾
10. 过渡期限：19年6月30日 

如何寻找自己的突围之路？加强主动投资能力

消除多层嵌套

打破刚性兑付

严控杠杆

规范资金池

非标产品不能期限错配 

银行只能发90日以上的产品 不能再发行90日以下的资管产品了。

资管行业的背景

1 2017年征求意见稿：

重要的几条：

1）消除嵌套，过去通道业务嵌套多层，业务政策的规定，或是人为的为了规避监管。（定向计划和集合计划）

2 刚兑

3控制杠杆

4 规范资金池

（对于非标产品不能期限错配，ppp的项目时间长，非标项目影响非常大，且银行只能发90天以上的项目，所以非标业务的融资成本非常高，非标转标abs增长很快。

产品类型

1） 定向资管产品

2）集合资管产品

3）专项资管产品

信托：财产信托和资金信托

银行：集合和专项

防止空转，防止监管套利，防止多层嵌套

从预期监管到业务监管

资金池限制：防止系统性风险；单一产品单一投资

不得有抽屉协议，既不能是名股实债业务，带有回购条款

平台、地产和产业（

2017年资管新规，

1.消除多层嵌套，现在最多可套一层（银行理财投券商理财，银行未来的投资信托和券商，其他很难。银行的表外业务）FOF MOM除外

2.打破刚兑，信托（资本金比较足）和银行理财/证券ABS集合信托 违约的很少

银行理财未来发展（活期定期存款另一方面出路是货币基金，同业存款，大额存单等）

3.严控杠杆2015年股灾特别严重，股票定增4-5倍当时杠杆特别高了基本都10-20，股灾时杠杆越高死的/跌的越快。

权益股票类一倍，衍生品，混合类2倍，债权3倍

信托中间级就是劣后，按2倍；

4.资金池 新规影响严重的就是银行的理财产品 期限错配，银行不能发90天以内的理财产品

常见

产品类型

1.券商资管  2. 集合信托计划 3.单一信托计划ABS

常见的业务模式

场内押不能超过50%，券商不能做场外业务

SPV只有信托公司可以做

资管分类：

1，定向资管，2，专项资管，3，集合资管

大资管：一行三会混业经营的状态，混业经营大资管

脱虚向实

56号文和82号文

防止银行表外理财对接不良资产

信托费用一般是千2，不代缴信保基金

证券资管杠杆1.4倍，自营一度到10倍

关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知 2016年56号

进一步加强信托公司风险监管工作的意见。  2016 58号

关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知 2016 82号